中信证券发布研报称，同程旅行（00780）近日宣布以24.97亿元全资收购万达酒店管理（香港）公司 ，进一步完善其酒店管理业务布局。此次收购标的万达酒管采用轻资产运营模式 ，目前管理204家高端及豪华酒店，并拥有1700万高端会员资源 ，与艺龙酒管现有会员体系形成良好互补 。中长期来看 ，公司核心OTA业务有望凭借流量优势和技术赋能持续领跑行业，公司有望通过内生外延发展的PMS 、旅行社 、酒店管理等新业务助力公司从OTA平台逐步转型综合出行服务平台，维持“买入 ”评级 。
从估值角度看 ，本次收购对应2023年EV/EBITDA
9.5倍 ，处于华住和锦江等可比公司估值中枢，考虑到万达酒管在高端酒店市场的品牌稀缺性 ，交易定价具备合理性。预计收购完成后 ，万达酒管每年将为同程贡献超2亿元的增量税前利润 。同程自2021年起加速布局酒店管理业务，通过本次收购成功补全了其在豪华及高端酒店市场的空白 ，使艺龙酒管科技形成了从经济型到豪华、从有限服务到全服务的完整品牌矩阵 。
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